LME经纪商Marex Spectron估计，目前投机者对LME铜合约的净多头头寸为未平仓利率的9%，低于2月份铜牛市熊熊燃烧时的62%的多年高点。

　　根据Marex Spectron的估计，基金更热衷于铝、锡，甚至是不稳定的铅。

　　中国投机者的缺席同样引人注目。

　　上证综指上月沪市期货交易所铜合约活动明显放缓。成交量为去年10月以来最低，而市场未平仓利率已降至2020年初的水平。

　　随着市场降温，更广泛的牛市和熊市争论仍未解决，所有三个铜合约的投资者目前显然都在为金属提供宽裕的空间。

　　中国冷

　　铜业最艰难的阻力来自中国，后疫情时代下刺激效应正在减弱。

　　路透社对51位经济学家的调查显示，由于原材料成本上升和新的covid-19病毒爆发，预计中国经济增长将在第二季度大幅放缓。

　　中国央行自去年4月以来首次下调存款准备金率，释放了约1万亿元人民币(1541.9亿美元)的长期流动性，这无疑是一个信号，表明决策者再次担心经济增长。

　　这种宏观担忧正反映在铜的微观动态中。

　　作为去年物价复苏基石的中国进口正在放缓，6月份已连续第三个月放缓。

　　伦敦金属交易所(LME)市场开始遭遇寒意效应，表现为库存上升和时差放松。

　　LME库存目前为220575吨，是年初水平的两倍多，是去年6月以来的最高水平。

　　基准时差-现金对三个月期金属周一收盘，估值为35.50美元。就在5月份，远期曲线的同一部分还以30.00美元的远期价格进行交易。

　　就在铜进入北半球夏季假期之际，中国经济增长放缓的动力正变得越来越明显。夏季假期一直是铜需求的季节性薄弱点。

　　世界其他地区的复苏势头能否弥补中国的颓势，目前还很不清楚。

　　更大的问题是，随着电动汽车和可再生能源对超循环需求的提振，脱碳趋势是否已经足够成熟，足以对铜的动态产生切实的影响。

　　由于没有足够的证据证明该案是支持还是反对，投资界离开铜业寻找更可靠的短期押注也就不足为奇了。

　　由此导致的仓位缺乏，表现为三大交易所的未平仓率均较低，令铜价处于不稳定的稳定状态。

　　大规模重返铜价本身可能是一个关键的价格决定因素，无论是短期还是长期。触发因素很有可能不是铜，而是更广泛的宏观通货再膨胀贸易的调整。