宏观消息：美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，官员们随后可能暗示暂停行动；芝商所集团（CME）的美联储观察工具显示，市场已高度定价一次25个基点的降息。ADP最新数据显示，截至11月22日的四周内，美国私营雇主平均每周新增4750个就业岗位，结束了此前连续四周的就业流失。 

好于预期的劳动力数据巩固了市场对美联储即使降息也会维持鹰派立场的预期，宏观情绪趋于谨慎，金属普遍回调。基本面供需两端稳定，昨日铝锭价格回落，现货成交略有好转。盘面上铜价高位回调，前期铜价带动铝价上行逻辑暂时失效，沪铝持仓快速回落，铝价高位调整。

氧化铝

1. 原铝日均产量保持稳定； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致；11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、18782元/吨。 

2.消费方面，国内现货贴水扩大， 价格上升打压需求所致； 下游龙头企业开工率61.9%，环比-0.4%，铝线缆与铝板带均有下滑； 铝锭 铝棒去库1万吨，显示价格上涨消费仍有韧性；内外价差收窄，国内外供应格局的转变或将使得内外价差偏低的格局转变。 

3.氧化铝方面，现货价格再次回落； 周度运行产能环比下降， 进口窗口仍维持打开，过剩局面暂难扭转； 总库存继续增加，电解铝厂内部仓库已处于高位； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。基差扩大带动了部分仓单成交，未来两个月到期仓单量依然很大，需要更多现货成交带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产； 明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍较大。 

4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21100元/吨， 周度 400元/吨；合金厂开工率持平在高位，成本因原铝价格高企而坚挺，冶炼利润为负，后续有减产可能；终端需求仍有韧性，但采购较为谨慎，社库高位。 AD与AL的价差仍未企稳。 

氧化铝：供应端实质减产仍未兑现，加之进口窗口维持，供需压力仍难扭转。大量仓单陆续到期，需现货及仓单成交进一步拉低月均价，才会倒逼减产；目前看压力仓单及供需压力仍较大。主力合约已跌破前低，空单依托均线被动操作，关注仓单消化情况。 

铝合金：利润为负，以需定产下合金厂开工率仍保持高位，但需求旺季将过，新增订单有限。 铝合金跟随铝价走势， 但跟随性不足。